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臧敦刚博士的专著《金融系统性风险与宏观审慎监管研究》由四川大学出版社出版

文章来源:区域经济与金融研究所 作者: 发布时间:2015年12月03日 点击数:2798次 字号:


20世纪90年代以来,金融危机爆发的频率逐渐提高,而反思金融危机爆发的本质原因,均与金融系统性风险的爆发不无关联,但并未对金融系统性风险的研究引起重视。直到2008年爆发的美国金融危机,此次危机全面、系统、生动地展示了金融系统性风险演变的整个过程。在这个过程中,金融系统性风险尽管表现出与传统金融系统性风险的相似性,但也表现出在新的金融环境下的一些新特征,颠覆了传统上单个金融机构的稳定就能实现整个金融体系稳定的理念,同时也暴露出现有的金融监管方式也很难与金融系统性风险相适应。在这样的背景下,改变传统的思维的方式,以全新的视角研究金融系统性风险,探寻有效防范与管理金融系统性风险的方法与措施,切实维护全球金融体系的稳定,成为国际学术界宏观审慎监管改革面临的重要的议题之一。而对于我国目前的情况来说,尽管没有发生金融危机,但不代表不爆发金融系统性风险 。在当前甚至更长的一个阶段,我国仍将处于从计划经济向市场经济的过渡阶段,由发展向发中国家达国家的过渡阶段,由对外开放向全球经济金融一体化融合的阶段,经济的各个方面都面临改革的关键阶段。在这一特殊的时期,实体经济与虚拟经济的严重失衡、经济的快速发展与产业结构不协调,从而衍生出了一系列新问题,这些新问题的出现加之金融领域中存在的传统问题,使得我国金融体系中潜在的金融系统性风险变得更加复杂多变,若不把握最佳时机,及时采取应对金融系统性风险的防范措施,金融系统性风险随时都有爆发的可能性,将危及我国金融体系的稳定,影响我国经济的发展,甚至会阻碍我国当前经济改革的步伐。


2008年美国金融危机爆发后,为了应对金融系统性风险,加强宏观审慎监管改革成为美国等西方国家的一致主张。而我国也意识到宏观审慎监管改革的重要性,也在宏观审慎监管改革方面取得了一些实质性进展。中国人民银行行长周小川多次在公开场合呼吁我国要建立宏观审慎管理制度;我国的十七届五中全会通过的《关于国民经济和社会发展的第十二个五年规划的建议》中也提到了关于宏观审慎管理的内容,明确将构建逆周期管理的宏观审慎监管制度框架作为深化金融体制改革的首要任务;而在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中也提出了建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系。2014年5月24日的国务院常务会议中,李克强也明确提出了要加强宏观审慎管理。然而,建立一个开放、动态的宏观审慎监管制度框架是个复杂的过程,各国都根据自己的国情进行了有益探索,但并没有对建立统一的宏观审慎监管制度框架达成共识。而本文在总结前人研究成果的基础上,立足我国经济金融发展的具体情况,按照对金融系统性风险研究的范式:金融系统性风险的预警、金融系统性风险时间维度的研究、金融系统性风险空间维度的研究等三个层面,对我国的金融系统性风险进行深入研究,并以此提出防范我国金融系统性风险的宏观审慎监管措施,这对于维护我国金融体系的稳定、促进我国经济改革具有重要的实践意义。


本书主要运用金融学、经济学、计量经济学、统计学等学科的相关理论,运用定性与实证分析的方法、归纳与演绎的方法以及比较分析法等,从宏观审慎监管的角度对我国的金融系统性风险进行了研究。全书共分为七章,主要的内容如下:


第0章为导论部分。该部分主要阐述了本文的选题背景意义;对国内外现有的文献进行归纳,并对现有的文献进行评述,总结出当前研究的优势及存在的不足;对本文的研究思路、方法以及结构体系进行了说明;并对文中可能的创新点和存在的不足进行了阐述。


第一章为金融系统性风险与宏观审慎监管的相关理论分析。本章为全文的研究奠定了理论基础。对金融系统性风险的内涵进行了明确的界定,分析了金融系统性风险的特征,尤其是2008年金融危机爆发后所表现出的新特征进行了重点分析;引入了金融系统性风险累积的一个理论模型;对金融系统性风险的宏观审慎监管进行了理论分析,包括对宏观审慎监管的概念进行了明确界定,同时分析了宏观审慎监管的必要性;引入了宏观审慎监管的一个理论模型,分析了在名义刚性下,运用理论模型分析了宏观审慎干预的最佳时机;分析了宏观审慎监管对金融系统性风险监管的机理,宏观审慎监管对金融系统性风险的监管流程,为下文对我国未来金融系统性风险研判与预测以及从宏观审慎监管的视角防范金融系统性风险提供理论依据。


第二章为我国金融系统性风险的宏观审慎分析。本章第一部分主要依据当前我国经济金融所处的环境以及面临的问题,深入探讨了我国金融系统性风险的来源以及原因,重点对我国未来金融系统性风险爆发的可能形式进行了预测。第二部分主要运用了宏观压力测试方法,通过构建Logit模型和CPV模型,选取了两类指标,一类是反映金融机构违约率的变量,另一类则是反映宏观经济的变量,以我国的商业银行为研究对象,选取的时间段为2005-2012年的季度数据,同时设定了敏感压力和情景压力两种情景,最终研究结果发现,当一年期的贷款利率上升的情况下,商业银行的不良贷款率也不断增加;而当GDP增速不断下滑的情况下,我国商业银行的不良贷款率也显著上升。说明一年期的贷款利率和经济增长速度对我国商业银行的金融系统性风险影响较大。


第三章为我国金融系统性风险宏观审慎监管的时间维度分析。本章分别选取了商业银行的信贷投放、商业银行的资本充足率以及公允价值会计制度等三个因素,在研究因素商业银行的信贷投放时,首先从理论上分析了商业银行信贷投放顺周期性形成的机制,其次,在此基础上,运用HP滤波、相关系数矩阵以及Granger因果检验等实证方法分析了我国商业银行的信贷投放,结果显示该因素具有一定的顺周期性。在研究我国商业银行资本充足率时,首先分析该因素顺周期的形成机理;其次,在此基础上,构建了资本充足率的顺周期模型,并选取了我国的10家商业银行从2004-2012年期间的面板数据,最终得出了国有商业银行和股份制商业银行的顺周期系数,分别为-2.25和-0.72,说明我国商业银行的资本充足率具有顺周期性,而且国有商业银行比股份制商业银行所表现出的顺周期性强。在研究公允价值会计制度时,首先,分析了公允价值会计制度的顺周期形成机制;其次,在此基础上对我国公允价值的顺周期进行了描述性统计分析,结果发现,公允价值会计制度可能具有一定的顺周期性;最后,构建了OLS回归分析模型,所得出的实证结果同样证实公允价值会计制度具有顺周期性。


第四章为我国金融系统性风险宏观审慎监管的空间维度分析。本章主要选取了我国上市的16家商业银行,运用指标体系法对这16家商业银行的系统重要性进行评估。在指标的选取上,选取了商业银行的规模、商业银行的关联性、商业银行之间的可替代性以及商业银行的复杂性。然后构建了系统重要性的评估模型。最后分别得出我国16家上市商业银行的系统重要性评估得分,结果显示,中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行以及中国银行为金融系统性重要银行;而交通银行为潜在的金融系统性重要银行;剩余的银行为非金融系统性重要银行。


第五章为金融系统性风险宏观审慎监管的国际经验及启示。本章主要分析了我国金融系统性风险的宏观审慎监管现状,指出了存在的问题,并对国际组织以及西方主要发达国家的宏观审慎管理实践进行了分析,得出了如何改进和提高我国金融系统性风险宏观审慎管理水平的经验与启示。


第六章为进一步完善我国金融系统性风险宏观审慎监管制度框架。本章主要是建立在对宏观审慎监管制度内涵重新界定的基础上,包括狭义的宏观审慎监管制度、宏观审慎监管体制以及宏观审慎监管机制等三个层次。然后根据这三个层次完善我国的宏观审慎监管制度框架。在狭义的宏观审慎监管制度上,主要从金融系统性风险的预警、金融系统性风险的顺周期性以及系统性重要金融机构等三个层面分析提出相对应的宏观审慎监管措施。


本书可能的创新点在于:


(1)引入了一个宏观审慎监管的理论模型。假定在商品市场和劳动市场的名义刚性下,为金融市场的宏观审慎监管提供一个理论基础。由于总需求外部性的存在,宏观审慎的干预显得尤为必要。而事后,通过代理的财富分配影响着总需求和均衡效率。但是,事前金融市场中的代理在做决定时,并没有将这些影响内部化。因此,在本论文中,我们构建了一个公式,描述了宏观审慎干预的最佳时机和方向。


(2)运用宏观压力测方法,对我国的金融系统性风险进行了度量。本文分别构建了Logit模型和CPV模型,然后在此基础上得出宏观压力测试模型。以我国的商业银行为研究对象,选取的时间段为2005-2012年的季度数据,设定了敏感压力和情景压力等两种情景,在敏感压力的情景下,得出随着我国一年期贷款利率的上升,商业银行的不良贷款率也随之上升;而在情景压力的情景下,当GDP的增长率不断下降时,商业银行的不良贷款率也不断上升,综合这两种情景所得出的结论,说明商业银行一年期的贷款利率的上升和经济的增长速度对我国的金融系统性风险影响较大。


(3)运用面板数据,对我国商业银行资本充足率的顺周期进行了实证研究。本文构建了资本充足率的顺周期模型,选取了我国的10家商业银行2004-2012年期间的面板数据,最终得出了国有商业银行和股份制商业银行的顺周期系数,分别为-2.25和-0.72,说明我国商业银行的资本充足率具有顺周期性,而且国有商业银行比股份制商业银行所表现出的顺周期性强。


(4)运用指标体系方法对我国商业银行的系统重要性进行了评估。选取了商业银行的规模、商业银行之间的关联性、商业银行之间的可替代性以及商业银行的复杂性等四方面的指标;依据层次分析方法的思想,构建了系统重要性的评估模型;然后在此基础上评估了我国上市的16家商业银行;最后,评估结果显示,中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行以及中国银行为金融系统性重要银行;而交通银行为潜在的金融系统性重要银行;剩余的银行为非金融系统性重要银行。